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　　一、股指期貨概念

    股指期貨，全稱為“股票指數(shù)期貨”，是以股價(jià)指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來(lái)某一個(gè)特定的時(shí)間按照雙方事先約定的股價(jià)進(jìn)行股票指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。股票市場(chǎng)是一個(gè)具有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的金融市場(chǎng)，股票投資人面臨著兩類風(fēng)險(xiǎn)：第一類是由于受到特定因素影響的特定股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，給該股票持有者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，稱為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；另一類是在作用于整個(gè)市場(chǎng)的因素的影響下，市場(chǎng)上所有股票一起漲跌所帶來(lái)的市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者用增加持有股票種數(shù)，構(gòu)造投資組合的方法來(lái)消除；對(duì)于后一種風(fēng)險(xiǎn)，投資者單靠購(gòu)買(mǎi)一種或幾種股票期貨合約很難規(guī)避，因?yàn)橐环N或幾種股票的組合不可能代表整個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)，而一個(gè)人無(wú)法買(mǎi)賣(mài)所有股票的期貨合約。在長(zhǎng)期的股票實(shí)踐中，人們發(fā)現(xiàn)，股票價(jià)格指數(shù)基本上代表了全市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。如果把股票價(jià)格指數(shù)改造成一種可買(mǎi)賣(mài)的商品，便可以利用這種商品的期貨合約對(duì)全市場(chǎng)進(jìn)行保值。利用股票價(jià)格指數(shù)對(duì)股票進(jìn)行保值的根本原因在于股票價(jià)格指數(shù)和整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格之間的正相關(guān)關(guān)系。

    與其他期貨合約相比，股票指數(shù)期貨合約有如下特點(diǎn)：

    1. 股票指數(shù)期貨合約是以股票指數(shù)為基礎(chǔ)的金融期貨

    長(zhǎng)期以來(lái)，市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)單種股票的期貨交易，這是因?yàn)閱畏N股票不能滿足期貨交易上市的條件；而且，利用它也難以回避股市波動(dòng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而股票指數(shù)由于是眾多股票價(jià)格平均水平的轉(zhuǎn)化形式，在很大程度上可以作為代表股票資產(chǎn)的相對(duì)指標(biāo)；股票指數(shù)上升或下降表示股票資本增多或減少。這樣，股票指數(shù)就具備了成為金融期貨的條件。利用股票指數(shù)期貨合約交易可以消除股市波動(dòng)所帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    2. 股票指數(shù)期貨合約所代表的指數(shù)必須是具有代表性的權(quán)威性指數(shù)

    目前，由期貨交易所開(kāi)發(fā)成功的所有股票指數(shù)期貨合約都是以權(quán)威的股票指數(shù)為基礎(chǔ)。比如，芝加哥商業(yè)交易所的S＆P 500指數(shù)期貨合約就是以標(biāo)準(zhǔn)普爾公司公布的500種股票指數(shù)為基礎(chǔ)。權(quán)威性股票指數(shù)的基本特點(diǎn)就是具有客觀反映股票市場(chǎng)行情的總體代表性和影響的廣泛性。這一點(diǎn)保證了期貨市場(chǎng)具有較強(qiáng)的流動(dòng)性和廣泛的參與性，是股指期貨成功的先決條件。

    3. 股指期貨合約的價(jià)格是以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來(lái)表示的

    世界上所有的股票指數(shù)都是以點(diǎn)數(shù)表示的，而股票指數(shù)的點(diǎn)數(shù)也是該指數(shù)的期貨合約的價(jià)格。例如，S&P500指數(shù)6份為260點(diǎn)，這260點(diǎn)也是6月份的股票指數(shù)合約的價(jià)格。以指數(shù)點(diǎn)乘以一個(gè)確定的金額數(shù)值就是合約的金額。在美國(guó)，絕大多數(shù)的股指期貨合約的金額是用指數(shù)乘以500美元。例如，在S&P500指數(shù)260點(diǎn)時(shí)，S&P 500指數(shù)期貨合約代表的金額為260*500=13000美元。指數(shù)每漲跌一點(diǎn)，該指數(shù)期貨交易者就會(huì)有500美元的盈虧。

    4. 股票指數(shù)期貨合約是現(xiàn)金交割的期貨合約

    股票指數(shù)期貨合約之所以采用現(xiàn)金交割，主要有兩個(gè)方面的原因：第一，股票指數(shù)是一種特殊的股票資產(chǎn)，其變化非常頻繁，而且是眾多股票價(jià)格的平均值的相對(duì)指標(biāo)，如果采用實(shí)物交割，勢(shì)必涉及繁瑣的計(jì)算和實(shí)物交接等極為麻煩的手續(xù)；第二，股指期貨合約的交易者并不愿意交收該股指所代表的實(shí)際股票，他們的目的在于保值和投機(jī)，而采用現(xiàn)金交割和最終結(jié)算既簡(jiǎn)單快捷，又節(jié)省費(fèi)用。

    股指期貨的特征、功能與作用

    股票指數(shù)期貨一有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨市場(chǎng)由于所需的保證金低和交易手續(xù)費(fèi)便宜,因此流動(dòng)性極好。一旦有信息影響大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期,會(huì)很快地在期貨市場(chǎng)上反映出來(lái)。并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng),從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格達(dá)到均衡。

    股票指數(shù)期貨二有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入,為市場(chǎng)提供了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑。期貨的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過(guò)套期保值來(lái)實(shí)現(xiàn)的。如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票,為防止未來(lái)下跌造成損失,他可以賣(mài)出股票指數(shù)期貨合約。即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí),投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。