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    對投資者的主流預期進行度量盡管很重要,但卻不是一件很容易的事情。

　　投資者的主流預期非常抽象,我們很難找到一種直接的、易于衡量的工具。但我們發現,雖然上市公司基本面和投資者的主流預期之間不完全契合,主流預期經常是滯后或者遠遠超出基本面的發展,但在某些時刻,二者的發展趨勢還是非常相關的。

　　研究發現,當上市公司的基本面處于強化發展趨勢的過程中時,主流預期的趨勢和基本面的趨勢一般會有很強的正相關關系,尤其是在上市公司加速成長的階段,往往更是如此。所以,我們可以通過對基本面發展趨勢的度量,來間接度量投資者的主流預期。

　　那么,什么是度量以上兩個趨勢的很好的工具呢？

　　通過金融市場大量的投資案例,我們發現,公司基本面增長的速度和加速度是兩個很好的表征工具,它可以更接近真實地反映主流預期的發展趨勢。而且速度和加速度這兩個指標尤其適合度量處于加速成長階段的公司。對于前景看好、盈利能力、財務能力都不錯的投資對象,獲利的黃金時間也在于其成長性的加速階段。

　　在上市公司加速發展初期,市場由于思維慣性,無法對下一階段成長速度做出充分評估,因而在這個時候投資這只股票,才最有可能取得超出市場平均的收益率；但隨著上市公司業績增長加速到極致時,市場開始預期未來增長速度將會下降,從而投資者主流預期調低對這只股票的估值。所以,即便此時增長速度仍在,但股價的高點和拐點已經出現。

　　為了便于理解上面闡述的思路和方法,還是考察國內外幾個經典的案例。

　　一、索羅斯投資網絡股的慘重失誤

　　1999年7月28日,美國納斯達克網絡股暴跌50％。索羅斯認為這個時候,網絡熱潮的衰退轉折點已經出現了,互聯網危機開始了,于是索羅斯反手作空。結果網絡股反而一路飆漲,這一次他沒有準確的預測到轉折點。為了不擴大損失,在2000年4月4日網絡股的調整過程中,他和首席投資總監德魯肯米勒又重新看多。而這一次卻是真正的轉折點,量子基金損失慘重。

　　事后索羅斯對這次投資網絡股的失誤進行了深刻的總結,并對于自己的投資理論缺陷直言不諱。其實如果應用速度和加速度理論來度量主流預期,從而預測市場拐點的話,這次投資失誤完全可能避免的。

　　二、2004年國內某基金在汽車股的投資失誤

　　2003年上半年,汽車板塊由于連續兩年的業績爆發性增長,股價表現遠強于大市；而從03年四季度開始,汽車行業轎車銷量雖然逐月同比仍有60%以上的增長,但是,增長速度已經開始逐漸放緩,增長的加速度已經變成了負值。

　　敏感的投資者,在這個時候應該看到汽車行業銷售增長的這種阻力,這種阻力背后是轎車市場供給增長過快,必然會導致未來轎車供求關系發生逆轉,甚至發生價格戰。而證券市場往往在供求關系真正發生逆轉之前,就會由供給迅速增長帶來的壓力,提前預期到未來的這種逆轉,當市場中逆轉的預期開始流行時,汽車股的股價必然下跌。

　　到2004年4、5月份,這種預測成為現實,后知后覺者被迫奪路而逃,汽車股出現持續暴跌。而國內的一些基金由于一直重倉汽車股并且獲利豐厚,所以在這個時候仍然選擇承受市場壓力,重倉持有汽車股不改。事實證明,在這種情況下逆勢而為,是獨木難支的。

　　從上面幾個投資案例可以看到,在實戰投資中,我們可以運用上市公司基本面增長的速度和加速度這兩個指標,來度量市場主流預期的未來發展趨勢；通過觀察速度和加速度的變化,來判斷市場和個股的價格表現是否即將出現拐點。當基本面增長的速度出現拐點,加速度由正變負時,作為投資者,這個時候你就要小心啦,雖然上市公司的基本面和業績還會維持一段時間的增長,但是,市場投資者的主流預期可能在不遠的將來就要發生逆轉了。

　　通過對第三部分內容的學習,我們可以對證券市場的主要因素——股票的基本面、股票市場價格和投資者的主流預期之間的相互作用關系有清晰的理解；

　　對金融市場中時常發生的流行性偏見和盲目熱潮有客觀的認識；

　　對投資者的主流預期有相對可靠的度量方法；

　　掌握和領悟這些基本的規律,將非常有助于你理解證券市場的起伏波動,有助于你預見股價的未來運行框架。它也會將你從理性投資和非理性投資的那些爭辯中解脫出來；當然也會將你從是否有泡沫的困惑中解脫出來,使你不必再受這些市場噪音的困擾。