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     何時介入最好

 　　個股在股權(quán)分置改革期間的復(fù)牌交易共分3個階段:董事會在作出有關(guān)股權(quán)分置改革方案決議后的兩個工作日內(nèi)刊登公告,并申請于公告次日復(fù)牌；股權(quán)分置改革方案獲得臨時股東大會通過后,公告股東大會決議和股權(quán)分置改革實施方案,同時申請公司股票復(fù)牌；對價股票正式流通。

 　　從已實現(xiàn)對價股流通的3只股票看,第一階段主要表現(xiàn)為上漲,第二階段表現(xiàn)最好,第三階段則有分歧。象三一重工頭兩個階段的漲幅接近40％,但在對價股上市后,曾出現(xiàn)較大幅度的下跌,最近雖有回升,但仍然下跌了約6％(復(fù)權(quán)計算),此間介入的籌碼顯然是虧損的。紫江企業(yè)、金牛能源兩只試點股在第一、第二階段的表現(xiàn)沒有三一重工好,但在第三階段的表現(xiàn)卻比較出色。

 　　由于目前G股的數(shù)量較少,還難以總結(jié)出較為明顯的規(guī)律,但從頭兩批46家試點公司的表現(xiàn)看,特征還是比較明顯的。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),試點股在第一階段的漲幅超過10％的有22家,表現(xiàn)最好的漲幅在30％以上；僅有5家下跌,也就是說,此間參與的投資者絕大部分是獲利的。從業(yè)績看,每股收益大于0.3元的家數(shù)有37家,占試點股票總數(shù)的80.43％,2004年度和2005年一季報凈利潤均保持上漲的有33家,占71.74％,績優(yōu)股顯然是試點股票的首選。從公司規(guī)模看,主要是大市值公司,有一半以上的公司市值規(guī)模排名在兩市前400名之內(nèi)。從行業(yè)看,不少行業(yè)龍頭公司名列其中,如寶鋼股份、中信證券、長江電力、上港集箱等；也有一些規(guī)模不大但具有獨特經(jīng)營優(yōu)勢的公司,如新和成、鑫富藥業(yè)、人福科技等。

 　　因此,從盈利的最優(yōu)選擇來看,在董事會首次公告股改事項前介入是最好的,像中信證券,如在股改事項公告前的6月3日介入,股價上漲幅度將高達30％以上,遠比第一階段5.57％的漲幅高得多。但這種收益需要在先期判斷公司能否進行股改的基礎(chǔ)上方能實現(xiàn)。如先期判斷失誤,在第一復(fù)牌交易階段擇股介入也有較好的投資機會。

 　　關(guān)注哪些潛在G股

 　　事先預(yù)期具有很大的不確定性,但從有關(guān)方面關(guān)于股改推進的意見看,還是有一些選擇條件可尋的。最近管理層已表示,占總市值60％－70％的200至300家公司完成股改后即可啟動新老劃斷、恢復(fù)新股發(fā)行。考慮到新股發(fā)行的因素,股權(quán)分置不可能拖的太久,因此盡快啟動大市值公司的股權(quán)改革是最佳方案,市值額度最大的前300家公司值得多加關(guān)注。可選擇基本面好的龍頭公司提前介入,以獲取股權(quán)分置改革過程中的多種盈利機會,如中國石化、中國聯(lián)通、招商銀行、上海機場、浦發(fā)銀行、民生銀行、上海汽車、貴州茅臺、萬科A等。事實上,這些股票最近已有較為出色的表現(xiàn),這固然與1000點附近估值水平偏低所引發(fā)的資金參與有關(guān),但潛在的股改機會亦是一個重要的影響因素。

 　　公司質(zhì)地仍是重中之重

 　　當然,在投資策略上,無論是先期介入還是第一階段復(fù)牌期間介入,均必須考慮公司的經(jīng)營素質(zhì)。公司的G化并不代表其內(nèi)在價值的提升,而是股權(quán)分置所造成的制度性風險消除后,公司股價向其內(nèi)在價值的理性回歸。而在股權(quán)分置解決后,公司價值的決定因素將更加豐富和成熟,不僅要看公司的經(jīng)營業(yè)績,還要看公司的治理結(jié)構(gòu)、分紅政策等。一個沒有良好治理結(jié)構(gòu)的公司,在全流通的市場環(huán)境下,是很難有好的經(jīng)營持續(xù)性的。

 　　分紅作為成熟市場維系長期價值投資的主要因素,也將在更大的層面上發(fā)揮作用,光有好的業(yè)績而不回報股東的鐵公雞,同樣會遭到投資者的冷淡。像寶鋼股份作出的分紅承諾,必然會成為維護其市場表現(xiàn)的重要砝碼,按其作出的3年分紅承諾和現(xiàn)價計算,年投資的分紅收益率將高達6％左右,比國債的收益率還高得多,這對投資者無疑具有很強的吸引力,寶鋼股份將在國內(nèi)市場上首次體現(xiàn)出真正意義上的長線價值投資。因此,先期選股,不能不考慮現(xiàn)金流因素,港口、機場、公路、飲品等行業(yè)股票應(yīng)重點關(guān)注。

 　　此外,非流通股減持的因素也需要考慮。這里主要是看公司在國民經(jīng)濟和行業(yè)中的地位如何,管理層已出臺了關(guān)于國有經(jīng)濟布局和分行業(yè)持股比例的指導(dǎo)性意見,以加強國家對重要行業(yè)公司的股權(quán)控制,這可以在很大程度上減緩非流通股減持的沖擊,因此這類股票來自減持方面的風險就小得多。這從另一個角度提供了選擇“股改”股的思路,銀行、能源類公司不容忽視。

 　　由于市場已經(jīng)開始對一些潛在的“股改”股進行挖掘,所以符合上述選擇思路的公司可能已有表現(xiàn),這時需注意的就是公司的估值水平,如果明顯偏高,即使股改的可能性大,也不宜追高介入,以防為投機性資金所傷。